Rekordschulden und Turbulenzen an den Anleihemärkten

Der Goldpreis hat gute Chancen, den höchsten Monatsgewinn seit 1999 zu erzielen. Damals legte er dank des Abkommens wichtiger Zentralbanken zur Begrenzung der Goldverkäufe um 13,7 Prozent zu. Bislang hat er im August eine Wertsteigerung um 13,9 Prozent erzielt (Stand: 27.08.26).

Der Goldpreis hat im August erneut für Aufsehen gesorgt. Gleich mehrere Entwicklungen kamen zusammen und sorgten dafür, dass Privatanleger dem Edelmetall verstärkt Aufmerksamkeit schenkten: Turbulenzen an den Anleihemärkten, eine spürbar anziehende Nachfrage bei Gold-ETFs sowie ein wachsender Optimismus unter Edelmetallanalysten. Der folgende Überblick ordnet die wichtigsten Einflussfaktoren ein.

Ein zentrales Thema im August war die Entwicklung der US-Staatsverschuldung. Erstmals überschritt die Gesamtverschuldung der Vereinigten Staaten die Marke von 40 Billionen US-Dollar. Bemerkenswert war dabei vor allem das Tempo: Innerhalb von nur fünf Monaten war eine weitere Billion Dollar hinzugekommen. Hintergrund sind anhaltend hohe Haushaltsdefizite und stark steigende Zinskosten, die den Bundeshaushalt zunehmend belasten. Allein die Zinsausgaben summieren sich mittlerweile auf mehr als eine Billion Dollar pro Jahr.

Robert Hartmann, Mitgründer von pro aurum, sieht mit Blick auf das Überschreiten dieser Schuldenberg-Marke keinen Grund überrascht zu sein. Er betrachtet sie eher als eine Zwischenstation und prognostiziert: „Wir werden hinsichtlich der US-Staatsschulden auch noch die Marke von 50 Billionen Dollar überwinden und danach die 100 Billionen Marke erleben.“

In diese Phase der starken Verunsicherung passt die Ankündigung des US-Finanzministeriums, die Anleiherückkäufe zu verdoppeln, um die Märkte zu beruhigen. Besonders pikant: Die Ankündigung erfolgte am selben Tag, an dem das Überschreiten der 40-Billionen-Dollar-Schuldenmarke gemeldet wurde. Dies löste folgende Reaktionen aus: Die Renditen von US-Staatsanleihen gaben leicht nach. Fallende Anleiherenditen nehmen zinslosen Anlagen wie Gold traditionell einen Teil ihres Nachteils gegenüber verzinsten Wertpapieren, was die Nachfrage nach dem Edelmetall zusätzlich stützte. Marktbeobachter deuteten die Maßnahme zudem als Signal, dass Anleger auf weitergehende geldpolitische Eingriffe hoffen und sehen sie als Indiz für ein relativ labiles Finanzsystem.

Für Edelmetallexperte Hartmann steht eines außer Frage. Er sagt: „Wir haben in unseren Goldreports sehr oft darauf hingewiesen, dass die massive Staatsverschuldung wichtiger Industrienationen am Ende nur dann tragfähig wird, wenn die realen Zinsen – also die Zinsen abzüglich der Inflationsrate – negativ bleiben. Dies ist nach wie vor der wichtigste fundamentale Grund für weiter steigende Edelmetallpreise in der Zukunft.“

Im August meldete sich auch der bekannte Investor Ray Dalio zu Wort und sorgte für zusätzliche Aufmerksamkeit im Edelmetallsegment. Der Gründer von Bridgewater Associates warnte vor einer möglichen Schuldenkrise in den USA, die er innerhalb der kommenden drei Jahre für denkbar hält. Als Grundlage seiner Einschätzung führte er an, dass die Staatsausgaben die Einnahmen deutlich übersteigen und der Schuldendienst inzwischen einen erheblichen Anteil der Staatseinnahmen beansprucht. Vor diesem Hintergrund empfahl Dalio Anlegern, den Anteil von Anleihen im Portfolio zu reduzieren und stattdessen verstärkt auf knappe Vermögenswerte zu setzen. Konkret riet er zu einer Goldquote von rund 10 bis 15 Prozent des Gesamtportfolios, ergänzt um eine kleinere Position in Bitcoin. Diese Einschätzung reiht sich in eine Reihe ähnlicher Analysen ein, die strukturelle Risiken der hohen Staatsverschuldung als langfristigen Treiber für Gold hervorheben.

ETF-Nachfrage zieht im August spürbar an

Neben den fiskalischen Sorgen rückte im August aber auch das gestiegene Interesse an Gold-ETFs in den Fokus. Nach einer eher verhaltenen ersten Jahreshälfte, in der institutionelle Anleger zeitweise sogar Kapital abgezogen hatten, kehrte im Sommer eine massive Kauflaune zurück. Der World Gold Council bezifferte die Zuflüsse in physisch besicherte Gold-ETFs allein für die ersten drei Augustwochen auf 92,8 Tonnen, nachdem für Juli Zuflüsse von 23,5 Tonnen und für Juni sogar Abflüsse in Höhe von 76,8 Tonnen gemeldet wurden. Diese Größenordnung verdeutlicht, wie stark sich die Stimmung unter Investoren im Vergleich zu den vorangegangenen Monaten aufgehellt hat.

Ergänzt wurde dieses Bild durch aktuelle 13F-Meldungen zum weltgrößten physisch besicherten Gold-ETF, den SPDR Gold Shares. Diese Pflichtmeldungen an die US-Börsenaufsicht SEC geben Aufschluss darüber, wie institutionelle Investoren mit einem verwalteten Vermögen von mindestens 100 Millionen Dollar ihre Positionen zum Quartalsende ausgerichtet haben. Im zweiten Quartal 2026 griffen mehrere namhafte Banken beim SPDR Gold Shares kräftig zu.

Besonders auffällig war der Neueinstieg der US-Investmentbank Morgan Stanley, die binnen eines Quartals eine Position von knapp 10,75 Millionen ETF-Anteilen aufbaute und damit auf Anhieb zum zweitgrößten Anteilseigner aufstieg, hinter der Bank of America (11,02 Millionen ETFs). Auch die Bank of Montreal (plus 1,25 Millionen Anteile), die japanische Mizuho Bank (plus 810.000 Anteile) sowie die Bank of Korea (plus 680.000 ETFs) stiegen dem Bericht zufolge neu ein und in die Top-50 auf, während UBS und Citigroup ihre bestehenden Positionen deutlich ausbauten.

Zwar zeigte sich das Bild nicht einheitlich, da einzelne Großbanken wie JPMorgan Chase, Barclays und Goldman Sachs ihre Positionen im selben Zeitraum reduzierten. Unter dem Strich stieg die Zahl der insgesamt gemeldeten Anteile am SPDR Gold Shares im Quartalsvergleich jedoch von 126,3 Millionen auf 131,2 Millionen an. Dies spricht dafür, dass ein relevanter Teil der institutionellen Anleger die zwischenzeitliche Preisschwäche bei Gold als Einstiegsgelegenheit genutzt hat, statt sich dauerhaft vom Edelmetall abzuwenden.

Der erfahrene Edelmetallprofi Hartmann bewertet diese Entwicklung eindeutig positiv. Angesprochen auf die massiven Zukäufe einiger US-Investmentbanken beim SPDR Gold Shares entgegnete er: „Wo sollen die großen Kapitalsammelstellen sonst investieren? Heute und höchstwahrscheinlich auch in Zukunft werden Gelder an den Anleihemärkten abgezogen!“ Das meiste davon werde nach seiner Einschätzung dem Aktienmarkt zufließen, ein Teil aber sicherlich auch dem Rohstoffmarkt im Allgemeinen und dem Edelmetallmarkt im Speziellen.

Analysten blicken zunehmend optimistisch auf das Jahresende

Auch unter Edelmetallanalysten hat sich die Stimmung im Laufe des Sommers erheblich verändert. Die London Bullion Market Association (LBMA) befragt seit vielen Jahren regelmäßig Edelmetallexperten zu ihren Preiserwartungen für Gold, Silber, Platin und Palladium. Im August hat die LBMA ihre Umfrage zur Jahresprognose für 2026 einem Zwischencheck unterzogen, mit interessanten Ergebnissen.

Zu Jahresbeginn waren die befragten Analysten noch von einem durchschnittlichen Goldpreis von rund 4.742 Dollar für das Gesamtjahr ausgegangen. Nach einem Rekordhoch Ende Januar folgte jedoch eine deutliche Korrekturphase, die den Preis zeitweise wieder unter die Marke von 4.000 Dollar drückte. Vor diesem Hintergrund senkten die befragten Experten ihre Jahresprognose im aktuellen Zwischencheck auf durchschnittlich rund 4.604 Dollar.

Für den erwarteten Goldpreis zum Jahresende liegt der Mittelwert der 16 befragten Analysten bei rund 4.500 Dollar. Allerdings fällt die Bandbreite der Einzelschätzungen weiterhin sehr groß aus: Sie reicht von rund 3.879 bis zu 5.100 Dollar. Diese Spanne zeigt, dass trotz des insgesamt wachsenden Optimismus keineswegs von einem einheitlichen Konsens über die weitere Kursentwicklung gesprochen werden kann. Gleichwohl lässt sich aus dem Zwischencheck ablesen, dass Analysten die zwischenzeitliche Preisschwäche mehrheitlich als vorübergehend einordnen und für die zweite Jahreshälfte insgesamt wieder mit einer festeren Tendenz rechnen.

Eine ähnlich verhalten optimistische Einschätzung äußert auch Robert Hartmann, der zugleich vor kurzfristiger Euphorie warnt. Ein zweites Halbjahr mit negativer Goldpreis-Performance gab es letztmals 2016 mit minus 13,7 Prozent. Danach gefragt, ob er für den Rest des Jahres eine positive Entwicklung erwartet oder eher zur Vorsicht rät, verwies Hartmann zunächst auf die bereits gelaufene Erholung und sagt: „Seit den Tiefs von Mitte Juli bei Kursen unterhalb von 4.000 Dollar hat sich der Goldpreis um rund 17 Prozent erholt. Ich halte es durchaus für möglich, dass es noch zu einer kleinen Korrektur in Richtung 4.300 Dollar kommen könnte, bevor die Bullen wieder das Ruder übernehmen. Mittel- bis langfristig bleibe ich aber sehr optimistisch, was die Performance der Edelmetalle angeht.“

Im August haben an der von pro aurum im Internet durchgeführten Edelmetall-Stimmungsumfrage 240 Personen (Juli: 274) teilgenommen. Nach der Achterbahnfahrt der Vormonate hat sich die Anlegerstimmung im August insgesamt kaum verändert, wenngleich die Kaufbereitschaft erneut zugelegt hat. So stieg der Anteil der Käufer von 39,7 auf 43,7 Prozent. Gleichzeitig ist der Anteil der abwartenden Anleger von 53,4 auf 48,7 Prozent zurückgegangen. Die Verkaufsbereitschaft blieb mit einem leichten Anstieg von 6,9 auf 7,6 Prozent nahezu stabil.

Bei der Bewertung der aktuellen Edelmetallpreise zeigte sich im August ein recht ausgeglichenes Bild. Die Einschätzung, dass Edelmetalle derzeit unterbewertet sind, gab leicht nach, von 34,5 auf 33,7 Prozent. Praktisch unverändert blieb der Anteil derer, die die Preise als fair bewertet ansehen – hier stand nach 50,0 Prozent im Juli erneut eine Quote von 50,0 Prozent zu Buche. Die Einschätzung, die Edelmetallpreise seien überbewertet, legte von 15,5 auf 16,3 Prozent leicht zu.

Mit Blick auf die künftige Preisentwicklung der Edelmetalle in den kommenden drei Monaten zeigten sich die Umfrageteilnehmer im August etwas verhaltener als noch im Juli. Die Quote der Optimisten, die mit steigenden Preisen rechnen, sank leicht von 48,3 auf 46,3 Prozent. Der Anteil der Pessimisten, die von fallenden Preisen ausgehen, nahm dagegen von 19,0 auf 20,0 Prozent zu. Auch die Erwartung einer Seitwärtsbewegung gewann etwas an Zustimmung und stieg von 32,7 auf 33,7 Prozent.

Zinssorgen bremsen Goldpreis aus

Trotz anhaltender Krisen zeigte sich der Goldpreis im Juni ohne klaren Trend. Zeitweise rutschte er sogar unter die Marke von 4.000 Dollar und markierte damit das niedrigste Niveau seit über acht Monaten.

Der Goldpreis zeigte im Juli einen wechselhaften Verlauf und wies bei Redaktionsschluss ein markantes Plus von drei Prozent aus (Stand: 23.07.26). Nach dem schwachen zweiten Quartal setzte das Edelmetall zunächst zu einer kräftigen Erholung an und näherte sich wieder der Marke von 4.200 Dollar. Danach drehte die Stimmung jedoch erneut. Steigende Ölpreise, wachsende Inflationssorgen und höhere Zinserwartungen ließen den Goldpreis wieder in Richtung der psychologisch wichtigen Marke von 4.000 Dollar fallen.

Auslöser der ersten Aufwärtsbewegung waren vor allem schwächere Konjunkturdaten aus den USA. Enttäuschende Arbeitsmarktdaten schürten die Hoffnung, dass die US-Notenbank ihren restriktiven geldpolitischen Kurs früher als bislang erwartet lockern könnte. Gleichzeitig sorgten niedrigere Ölpreise für nachlassende Inflationsängste. Zusammen mit einem schwächeren Dollar verbesserte dies das Umfeld für Gold. Nach den deutlichen Kursverlusten im zweiten Quartal nutzten zudem zahlreiche Anleger die niedrigeren Notierungen für Käufe, was die Erholung zusätzlich unterstützte.

Doch die positive Stimmung hielt nicht lange an. Mit der erneuten Eskalation des Konflikts zwischen den USA und Iran ging es mit den Ölpreisen wieder steil bergauf, was die Sorge vor einem erneuten Inflationsschub verstärkte. Dabei rückte die Erwartung in den Vordergrund, dass die US-Notenbank die Zinsen länger hoch halten oder bei anhaltendem Inflationsdruck sogar weiter anheben könnte.

Belastet wurde der Goldpreis zusätzlich durch steigende Renditen von US-Staatsanleihen und einen festeren Dollar. Höhere Anleiherenditen erhöhen die Opportunitätskosten einer Goldanlage, da das Edelmetall selbst keine laufenden Erträge abwirft. Ein stärkerer Dollar verteuert Gold zudem für Käufer außerhalb der USA und dämpft dadurch häufig die Nachfrage. Zum Monatsende zeigte sich der Goldpreis indes resilient und profitierte von „Schnäppchenkäufen“.

Der Juli verdeutlichte damit erneut, wie eng die Entwicklung des Goldpreises mit den Erwartungen an Inflation und Geldpolitik verknüpft ist. Während zu Monatsbeginn Hoffnungen auf sinkende Zinsen dominierten, rückten im weiteren Verlauf steigende Energiepreise und die Aussicht auf ein länger anhaltendes Hochzinsumfeld in den Mittelpunkt. Entsprechend schnell kehrte sich auch die Stimmung am Goldmarkt um.

Deutlich höhere US-Leitzinsen zum Jahresende?

Derzeit gilt es an den Finanzmärkten als sehr wahrscheinlich, dass die US-Leitzinsen Ende des Jahres ihr jetziges Niveau übertreffen werden. Mittlerweile zeigt das FedWatch-Tool des Terminbörsenbetreibers CME Group eine Wahrscheinlichkeit von 34 Prozent an, dass wir Mitte Dezember mindestens eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte sehen werden. Der Wert für mindestens zwei Zinserhöhungen um insgesamt 50 Basispunkte beläuft sich auf über 37 Prozent.

Robert Hartmann, der Edelmetallexperte und Mitgründer von pro aurum, sieht diese Sorgen der Anleger relativ gelassen und merkt an, dass die betroffenen Zentralbanken angesichts der riesigen globalen Staatsverschuldung gar keine andere Wahl haben, als negative Realzinsen (Inflation > Zins) herbeizuführen. Er sagt: „Auf diese Weise können sich Staaten über Jahre und Jahrzehnte leichter entschulden. Die Schulden werden dann mit abgewertetem Geld zurückgeführt. Steigt nominal die Wirtschaftsleistung an, relativiert sich damit die Höhe der Staatsschulden.“ Für Sparer sei dies allerdings eine schlechte Nachricht, während der Goldpreis davon langfristig weiter profitieren dürfte. 

Heftige Korrektur bei Gold und Silber

Silber hat sein diesjähriges Allzeithoch mittlerweile um 51 Prozent unterschritten, bei Gold beläuft sich das Minus auf 26 Prozent. An den Finanzmärkten werden Kursrückschläge von über 20 Prozent als Indiz für einen Wechsel vom Bullen- in den Bären-Modus interpretiert. Mehrere renommierte Edelmetallanalysten wie Jeff Clark (The Gold Advisor), Nicky Shiels (MKS PAMP) oder Gary Wagner (Kitco) vertreten allerdings die Ansicht, dass Korrekturen von 20 bis 30 Prozent in langfristigen Edelmetall-Haussephasen historisch keine Seltenheit sind und nicht automatisch das Ende des Aufwärtstrends bedeuten.

Bei Silber kommt erschwerend hinzu, dass die Marktliquidität deutlich geringer ausfällt als bei Gold. Starke Veränderungen von Angebot oder Nachfrage können zu massiven Verwerfungen führen. So wurde zum Beispiel im Juli bekannt, dass die Silberimporte Indiens nach dem Rekordniveau des vergangenen Fiskaljahres drastisch eingebrochen sind. Hintergrund waren vor allem verschärfte Importvorschriften sowie eine deutliche Anhebung der Einfuhrzölle, wodurch sich Silberimporte für Händler erheblich verteuerten. Im Mai brachen die Einfuhren gegenüber dem Vorjahresmonat von 534,3 Tonnen auf 46,8 Tonnen (-91 Prozent) ein. Viele Marktbeobachter sehen darin jedoch keinen Hinweis auf eine dauerhaft schwächere Nachfrage. Langfristig sprechen die starke industrielle Nachfrage, die enorme Bedeutung Indiens als einer der weltweit größten Silberverbraucher sowie das seit 2019 zu beobachtende Angebotsdefizit (ohne ETPs) weiterhin für ein robustes Marktumfeld.

Edelmetallprofi Hartmann geht davon aus, dass die Korrekturen bei den Edelmetallen bald ihr Ende finden werden. Weitere kurzfristige Rückschläge seien zwar möglich, diese sollten aber zum Auf- und Ausbau von langfristigen Positionen genutzt werden. Hartmann weiter: „Die Saisonalität spricht ebenfalls für ein Ende der Korrektur. In der zweiten Jahreshälfte ging es in der Vergangenheit mit Gold & Co. häufig nach oben.“

Kein Ende der Entdollarisierung in Sicht

Trotz der jüngsten Stärke des Dollars sprechen zahlreiche Faktoren dafür, dass sich der langfristige Trend zur Entdollarisierung fortsetzen dürfte. Entscheidend ist dabei weniger die kurzfristige Wechselkursentwicklung als vielmehr das schwindende Vertrauen der USA im Rest der Welt. Viele Schwellen- und Entwicklungsländer sehen die zunehmende Nutzung des Dollars als geopolitisches Druckmittel – etwa durch Finanzsanktionen oder den Ausschluss vom internationalen Zahlungsverkehr – mit wachsender Skepsis. Hinzu kommen die hohe Staatsverschuldung der USA, anhaltend hohe Haushaltsdefizite sowie eine zunehmend polarisierte Innenpolitik, die Zweifel an der langfristigen Stabilität der US-Finanzpolitik nähren.

Ein besonders deutliches Signal liefern die Notenbanken. Seit mehreren Jahren kaufen sie Gold in außergewöhnlich hohem Tempo und haben ihre Bestände von 2022 bis 2024 jeweils um mehr als 1.000 Tonnen pro Jahr erhöht (2025: + 850 Tonnen). Gold gilt als weltweit akzeptierte Reserve ohne Gegenparteirisiko und bietet Staaten die Möglichkeit, ihre Währungsreserven unabhängiger vom Dollar zu diversifizieren. Besonders interessant: Mittlerweile stocken auch osteuropäische Notenbanken ihre Goldreserven sukzessive auf.

Zudem versuchen zahlreiche Länder alternative Zahlungs- und Handelsstrukturen aufzubauen. Innerhalb der BRICS-Staaten und anderer regionaler Bündnisse werden grenzüberschreitende Geschäfte zunehmend in Landeswährungen abgewickelt. Dieser Prozess verläuft zwar schrittweise und wird den Dollar auf absehbare Zeit kaum als wichtigste Reservewährung verdrängen. Dennoch dürfte sein Anteil an den weltweiten Devisenreserven und im internationalen Handel langfristig weiter sinken. Die aktuelle Dollarstärke erscheint daher eher als temporäres Phänomen, während die strukturellen Kräfte hinter der Entdollarisierung unverändert bestehen.

Robert Hartmann gibt in diesem Zusammenhang folgendes zu bedenken und sagt: „Vorerst bleibt der  Dollar die Weltreservewährung. In Krisenzeiten verkaufen die Anleger riskante Assets und parken die Gelder in US-Anleihen. Das schürt die Nachfrage nach Dollars.“ Außerdem merkt der Edelmetallexperte an, dass Anleger für US-Bonds deutlich mehr Zinsen als für Anleihen aus dem Euroraum erhalten. Mit Blick auf die Geldpolitik weist Hartmann darauf hin, dass sich die amerikanische Notenbank ganz der Preisstabilität verschrieben hat. Angesichts der hohen Inflationsraten müssten die Leitzinsen in Amerika seiner Meinung nach ein wenig höher sein. Er sagt: „Das ist aber weder politisch gewollt noch hilfreich in Sachen Rückführung des Haushaltsdefizits. Die Fed verfolgt klare Ziele und hat dazu einen großen Werkzeugkasten – wer sie am Ende führt, ist folglich nicht ganz so entscheidend.“

Im Juli haben an der von pro aurum im Internet durchgeführten Edelmetall-Stimmungsumfrage 274 Personen (Juni: 350) teilgenommen. Trotz der im Juli zu beobachtenden Achterbahnfahrt der Edelmetallpreis hat sich die Stimmung unter den Anlegern kaum verändert. Bei der Kaufbereitschaft gab es gegenüber dem Vormonat einen marginalen Zuwachs von 39,3 auf 39,7 Prozent zu beobachten. Beim Anteil abwartender Geldanleger war im Berichtszeitraum ein leichter Anstieg von 54,7 auf 53,4 Prozent registriert worden. Auch die Verkaufsbereitschaft hat sich kaum verändert. Hier gab es einen Anstieg von 6,0 auf 6,9 Prozent zu vermelden.

Hinsichtlich der aktuellen Bewertung der Edelmetallpreise waren im Juli etwas stärkere Veränderungen zu beobachten. So hat sich zum Beispiel die Ansicht, dass Edelmetalle derzeit unterbewertet sind, innerhalb eines Monats von 29,9 auf 34,5 Prozent verstärkt. Nahezu unverändert blieb der Anteil derer, welche die aktuellen Edelmetallpreise als fair einschätzen. Hier war lediglich ein leichter Zuwachs von 49,6 auf 50,0 Prozent zu beobachten. Deutlich nachgelassen hat die Einschätzung, dass die Edelmetallpreise aktuell überbewertet sind. Deren Quote reduzierte sich relativ deutlich von 20,5 auf 15,5 Prozent.

Bei der Frage nach der künftigen Preisentwicklung der Edelmetalle in den kommenden drei Monaten war eine wachsende Zuversicht registriert worden. So hat sich im Berichtszeitraum die Quote der Umfrageteilnehmer, die steigende Edelmetallpreise erwarten, von 43,1 auf 48,3 Prozent erhöht. Deutlich bergab ging es hingegen mit dem Anteil der Pessimisten. Fallende Edelmetallpreise erwarten mittlerweile lediglich 19,0 Prozent der Befragten (Juni: 26,7 Prozent). Etwas verstärkt hat sich die Erwartung seitwärts tendierender Edelmetallpreise, wo ein leichtes Plus von 30,2 auf 32,7 Prozent zu Buche schlug.

Quelle: pro aurum GmbH, Stand 06.08.2026

Gold mit viertem Monatsverlust in Folge

Im Juni setzte sich an den Goldmärkten die Durststrecke beschleunigt fort. Die Krisenwährung rutschte zeitweise sogar unter die Marke von 4.000 Dollar. Aktuell droht ihr das vierte Monatsminus in Folge, welches sich aktuell auf über 12 Prozent beläuft (Stand: 25.06.26).

Besonders bemerkenswert: Die jüngsten Kursverluste erfolgten trotz eines deutlichen Einbruchs beim Ölpreis. Seit Ausbruch des Irankriegs wurden hohe Ölpreise als Inflations- und Zinstreiber wahrgenommen und belasteten den traditionellen Inflationsschutz Gold. Nachdem sich die Lage im Nahen Osten entspannt hatte und der Brent-Ölpreis um in der Spitze 39 Prozent nachgab, gingen die Inflationssorgen vieler Marktteilnehmer zwar zurück, die Aussicht auf anhaltend hohe oder sogar weiter steigende Zinsen nahm dennoch zu. So erhöhte im Juni zum Beispiel die EZB die Leitzinsen um 25 Basispunkte auf 2,25 Prozent. Das FedWatch-Tool des Terminbörsenbetreibers CME Group signalisiert zudem eine Wahrscheinlichkeit von rund 66 Prozent, dass die US-Leitzinsen bereits im September – und damit früher als bislang erwartet – erhöht werden.

Für Gold stellen hohe Zinsen ein Problem dar, da das Edelmetall selbst keine laufenden Erträge wie Zinsen oder Dividenden erwirtschaftet, sondern durch den erforderlichen Zinsverzicht Opportunitätskosten verursacht. Viele Geldanleger investieren dann lieber in verzinsliche Wertpapiere als in das gelbe Edelmetall. Deshalb reagierten die Märkte in diesem Jahr besonders sensibel auf Äußerungen von Vertretern der US-Notenbank sowie auf robuste Konjunktur- und Arbeitsmarktdaten aus den Vereinigten Staaten. Diese nährten nämlich die Erwartung, dass die Federal Reserve ihren restriktiven Kurs länger beibehalten könnte als bislang angenommen.

Die Ereignisse im Juni haben gezeigt, dass der Goldmarkt derzeit weniger auf geopolitische Risiken oder Inflationsängste reagiert als auf die Zinsentwicklung. Solange die Aussicht auf hohe Realzinsen (Zinsen minus Inflation) bestehen bleibt, dürfte Gold mit Gegenwind zu kämpfen haben. Für Anleger bleibt damit vor allem die Geldpolitik der US-Notenbank der entscheidende Einflussfaktor für die weitere Preisentwicklung.

Zinsängste nicht überbewerten

Nach Ansicht von Robert Hartmann, dem erfahrenen Edelmetallprofi und Mitgründer von pro aurum, wird die Rolle der Fed allerdings überschätzt. Er sagt: „Durch den riesigen Schuldenberg der USA in Höhe von über 39 Billionen Dollar hat die Notenbank kaum echte Optionen. Oberstes Ziel muss es unter diesen Rahmenbedingungen sein, den realen Zins negativ zu halten.“ Dann könne man nämlich die Staatsschulden später mit inflationierten Dollars begleichen. Hartmann weiter: „Das war in der Geschichte unseres Finanzsystems schon oft bzw. fast immer so. Die idealerweise schleichende Inflation wird von den Anlegern kaum oder wenig wahrgenommen. Auf lange Sicht ist dies für den Schuldner aber ein genialer Weg, um sich zu entschulden.“

Robert Hartmann merkt an, dass wir in den Goldreports der vergangenen Monate mehrfach auf die Möglichkeit einer ausgeprägten Korrektur hingewiesen haben. Und nach einer solch heftigen Aufwärtsbewegung des Goldpreises während der vergangenen Jahre ist dies durchaus als gesunde Entwicklung anzusehen, immerhin hat das gelbe Edelmetall von 2024 bis Januar 2026 mehr als 100 Prozent zugelegt. Sein Rat lautet nun: „Nach einem Rückgang um bislang 1.700 Dollar oder umgerechnet 30 Prozent unter das Top kann man nun wieder über mittel- bis langfristig angelegte Goldkäufe nachdenken. Dies bietet sich vor allem für diejenigen an, die nahe den Höchstständen verkauft haben.“ Charttechnisch könne sich die technische Korrektur seiner Meinung nach aber noch bis ca. 3.800 Dollar ausweiten. Er geht davon aus, dass sich das saisonale Zeitfenster Ende Juni schließt und sagt: „Wie schon so oft an dieser Stelle gesagt: Die Politik hat maximal kurzfristigen Einfluss auf den Goldpreis. Viel wichtiger sind die inflationsbereinigten Zinsen und das Ausmaß der Staatsverschuldung.“

Charttechnische Lage hat sich deutlich eingetrübt

Aus charttechnischer Sicht verlief der Juni besonders enttäuschend. Während zu Jahresbeginn noch neue Rekordstände oberhalb von 5.400 Dollar erreicht wurden, hat sich das charttechnische Bild in den vergangenen Wochen deutlich verschlechtert. Besonders kritisch zu bewerten ist, dass der Goldpreis mittlerweile zahlreiche wichtige Durchschnittslinien unterschritten hat. Dies betrifft sowohl kurzfristige gleitende Durchschnitte wie die 20-Tage-Linie als auch mittelfristige Indikatoren wie die 50- und 100-Tage-Linie. Selbst langfristig orientierte Marktteilnehmer müssen zur Kenntnis nehmen, dass inzwischen auch bedeutende langfristige Durchschnittslinien wie die 200-Tage-Linie verletzt wurden. Viele Charttechniker werten dies als eindeutiges Verkaufssignal.

Wichtig zu wissen: Die technische Analyse beschreibt vor allem die aktuelle Marktstimmung und kann sich bei veränderten Rahmenbedingungen schnell ändern. Kurzfristig dominieren bei Gold allerdings eindeutig die Verkäufer das Marktgeschehen, während charttechnische Kaufsignale derzeit Mangelware sind.

Edelmetallprofi Hartmann merkt an, dass langfristige Charts sicherlich hilfreich sind, um Unter- oder Übertreibungen zu antizipieren und sagt: „Jeder, der sich den Monatschart des Goldpreises seit dem Jahr 2000 ansieht, blickt auf eine sogenannte ‚Fahnenstange‘, die seit 2024 stetig steiler geworden ist. Solche Formationen sind nicht nachhaltig und schreien förmlich nach einer Korrektur – die schließlich auch eingetreten ist. Längere Seitwärtsbewegungen und eine stark sinkende Volatilität sind in der Regel Vorboten, dass ein Tief ausgeprägt wird.“

Einen markanten Rückgang verzeichnet derzeit der CBOE-Volatilitätsindex (GVZ). Nachdem er im Zuge der diesjährigen Marktturbulenzen Ende Januar und Ende März zeitweise auf über 45 Prozent geklettert war, hat er sich mittlerweile wieder auf 31 Prozent „beruhigt“. Damit notiert er aber immer noch deutlich über seinen in den Jahren 2023 und 2024 markierten Tiefs knapp oberhalb von 10 Prozent.

Asiens Goldhandelsplätze auf dem Vormarsch

Der globale Goldhandel befindet sich im Wandel. Während die traditionellen Handelszentren London und New York weiterhin dominieren, arbeiten die asiatischen Finanzplätze Hongkong und Singapur mit Hochdruck daran, ihre Bedeutung im internationalen Goldmarkt auszubauen. Hintergrund ist die wachsende Goldnachfrage in Asien, insbesondere in China und Indien, die bereits heute zu den wichtigsten Absatzmärkten für das Edelmetall zählen.

Besonders ambitionierte Pläne verkündete im Juni Singapur. Der Stadtstaat möchte sich als führendes Goldhandelszentrum im asiatisch-pazifischen Raum etablieren. Zu diesem Zweck wird derzeit ein umfassendes Handels- und Abwicklungssystem aufgebaut. Geplant sind unter anderem neue Clearing-Strukturen für den außerbörslichen Goldhandel, zusätzliche Lagerkapazitäten sowie Dienstleistungen für Zentralbanken und institutionelle Investoren. Darüber hinaus soll Singapur verstärkt als Standort für die Verwahrung von Goldreserven dienen. Die Strategie zielt darauf ab, Handel, Lagerung und Abwicklung an einem Standort zu bündeln und dadurch internationale Marktteilnehmer anzuziehen.

Hongkong verfolgt ebenfalls eine expansive Goldmarktstrategie, setzt dabei jedoch andere Schwerpunkte. Im Mittelpunkt steht die engere Verzahnung mit dem chinesischen Goldmarkt. Die Börse Hongkong sowie staatliche Stellen arbeiten daran, die Verbindung zur chinesischen Goldindustrie und zur Shanghai Gold Exchange weiter auszubauen. Gleichzeitig sollen neue Clearing-Systeme und zusätzliche Lagerkapazitäten geschaffen werden. Auch eine Wiederbelebung des Gold-Futures-Handels steht auf der Agenda.

Langfristig verfolgt Hongkong damit das Ziel, eine größere Rolle bei der internationalen Preisbildung von Gold einzunehmen. Insbesondere die stärkere Nutzung von Renminbi-basierten Goldprodukten könnte dazu beitragen, den Einfluss asiatischer Marktteilnehmer auf den globalen Goldmarkt zu erhöhen.

Für Anleger sind diese Entwicklungen durchaus relevant. Bislang erfolgt ein Großteil der Preisbildung im Goldmarkt über die Handelsplätze in London und New York. Mit dem Ausbau der Infrastruktur in Hongkong und Singapur könnte sich das Kräfteverhältnis jedoch schrittweise verschieben. Beide Finanzzentren profitieren von ihrer geografischen Nähe zu den größten Goldkonsumenten der Welt sowie von steigenden Investitionen in den asiatischen Edelmetallsektor.

Für Hartmann steht bereits heute fest, dass die Hoheit der Preisbildung bei den Edelmetallen Stück für Stück in die asiatischen Länder bzw. zu deren Edelmetallbörsen abwandern wird. Er sagt: „Dort hat die physische Komponente einen viel größeren Einfluss auf die Preisfindung als in New York und London. Von daher begrüße ich persönlich diese Entwicklung.“

An der von pro aurum im Internet durchgeführten Edelmetall-Stimmungsumfrage haben sich im Juni 350 Personen (Mai: 290) beteiligt. Im Zuge der anhaltenden Talfahrt des Goldpreises hat die Kaufbereitschaft der Investoren gegenüber dem Vormonat von 43,3 auf 39,3 Prozent nachgelassen. Deutlich verstärkt hat sich allerdings der Anteil abwartender Geldanleger. Hier war im Berichtszeitraum ein Anstieg von 44,3 auf 54,7 Prozent registriert worden. Steil bergab ging es indes mit der Verkaufsbereitschaft. Diese hat sich gegenüber dem Vormonat von 12,4 auf 6,0 Prozent mehr als halbiert.

Bei der Frage nach der aktuellen Bewertung der Edelmetallpreise gab es im Juni keine größeren Veränderungen zu beobachten. Die Ansicht, dass Edelmetalle derzeit unterbewertet sind, hat sich von 26,8 auf 29,9 Prozent verstärkt. Fast die Hälfte der Befragten stuft die aktuellen Edelmetallpreise derzeit als fair bewertet ein. Hier stellte sich gegenüber dem Vormonat ein Rückgang von 52,6 auf 49,6 Prozent ein. Die Einschätzung, dass die Edelmetallpreise aktuell überbewertet sind, blieb nahezu unverändert. Deren Quote verzeichnete eine marginale Abschwächung von 20,6 auf 20,5 Prozent.

Befragt nach der künftigen Preisentwicklung der Edelmetalle in den kommenden drei Monaten schlug im Juni erneut ein wachsender Pessimismus zu Buche. Mittlerweile erwarten nämlich 26,7 Prozent der Befragten (Mai: 20,8 Prozent) fallende Edelmetallpreise. Einen leichten Anstieg der Quote gab es bei den  Umfrageteilnehmer zu beobachten, die steigende Edelmetallpreise erwarten. Hier gab es einen Zuwachs von 41,7 auf 43,1 Prozent zu vermelden. Bei der Erwartung seitwärts tendierender Edelmetallpreise war hingegen ein markanter Rückgang registriert worden, was sich in einem Rückgang von 37,5 auf 30,2 Prozent niedergeschlagen hat.

Quelle: pro aurum GmbH, Stand 25.06.2026

Goldpreis verzeichnet Erholungstendenz

Der Iran-Krieg hat bereits im März 2026 spürbar auf die Inflation durchgeschlagen und die zuvor rückläufige Preisentwicklung abrupt gedreht. In den USA stieg die jährliche Inflationsrate auf 3,3 Prozent, nachdem sie im Februar noch bei 2,4 Prozent lag. In der Eurozone erhöhte sie sich von 1,9 auf 2,6 Prozent und in Deutschland von 1,9 auf 2,7 Prozent.

Haupttreiber dieser Entwicklung ist ein klassischer externer Angebotsschock: Der Krieg im Nahen Osten hat die Energiepreise deutlich nach oben getrieben. Vor allem Öl und Gas verteuerten sich infolge des Irankriegs – insbesondere der Blockade der Straße von Hormus. In Deutschland stiegen die Energiepreise im März um mehr als sieben Prozent, was sich unmittelbar in höheren Kosten für Kraftstoffe und Heizöl niederschlug. Besonders deutlich fiel der Anstieg bei Kraftstoffen aus, die sich im Jahresvergleich um rund 20 Prozent verteuerten, während leichtes Heizöl sogar um mehr als 44 Prozent zulegte. Diese Effekte wirken entlang der gesamten Wertschöpfungskette: Unternehmen geben steigende Kosten weiter, wenngleich die Nahrungsmittelpreise bislang mit einem Plus von nur 0,9 Prozent gegenüber dem Vorjahr vergleichsweise moderat stiegen – klare Zweitrundeneffekte sind noch nicht eingetreten.

Wie nachhaltig dieser Inflationsschub ist, bleibt jedoch umstritten. Die Europäische Zentralbank warnt ausdrücklich vor den Inflationsgefahren des Konflikts: EZB-Präsidentin Christine Lagarde erklärte, der Krieg werde sich kurzfristig durch höhere Energiepreise erheblich auf die Inflation auswirken, während die mittelfristigen Folgen von Intensität und Dauer des Konflikts abhingen. Die EZB hat ihre Inflationsprognose für 2026 bereits von 1,9 auf 2,6 Prozent angehoben. Auch der Internationale Währungsfonds (IWF) blickt vorsichtiger auf die Entwicklung: Er hat seine Wachstumsprognose für die Eurozone auf 1,1 Prozent gesenkt. Zugleich warnt der Fonds, dass die weltweiten Inflationserwartungen im Falle anhaltender Energiepreisschocks auf rund 4,4 Prozent steigen könnten. In einem solchen Szenario – etwa bei dauerhaft hohen Energiepreisen bis 2027 – droht laut IWF sogar ein Rückgang des globalen Wachstums auf etwa zwei Prozent.

Fest steht: Der Iran-Krieg hat die Inflation im März deutlich beschleunigt – vor allem über den Energiekanal. Wie stark und wie lange dieser Effekt anhält, hängt jedoch maßgeblich vom weiteren Verlauf des Konflikts ab. Seriöse Prognosen sind angesichts der unberechenbaren geopolitischen Lage extrem schwierig – nichts scheint unmöglich.

Prognosen bleiben krisenbedingt extrem schwierig

Derzeit hat man den Eindruck, dass altbewährte Korrelationen nicht mehr funktionieren, und die Finanzmärkte (inkl. Edelmetalle) unberechenbar geworden sind. Eine im März veröffentlichte Studie des Department of Finance der Universität Zürich (Auftraggeber: Bank von Roll) kommt zu folgendem Ergebnis: Edelmetalle spielen im langfristigen Vermögensaufbau eine deutlich größere Rolle, als es die klassische Finanztheorie bisher angenommen hat. Während sie in der Vergangenheit als „unproduktive“ Assets galten, zeigt die Analyse, dass sie in Kombination mit Aktien das Risiko-Rendite-Profil eines Portfolios verbessern können.

Im Zentrum steht dabei vor allem Gold. Es fungiere weniger als Renditetreiber, sondern vielmehr als eine Art Versicherung im Portfolio. In Krisenzeiten, wenn Aktien stark an Wert verlieren, stabilisiert Gold das Vermögen und erhält die Handlungsfähigkeit des Anlegers. Dadurch kann langfristig sogar ein besseres Gesamtergebnis erzielt werden, da Investoren nicht gezwungen sind, in ungünstigen Marktphasen zu verkaufen. Silber ergänzt diese Funktion, insbesondere in regelmäßig ausbalancierten Portfolios. Aufgrund seiner stärkeren zyklischen Eigenschaften kann es zusätzliche Renditebeiträge liefern, während Gold für Stabilität sorgt. Platin hingegen spielt laut Studie kaum eine Rolle für den Vermögensaufbau.

Ein zentrales Ergebnis betrifft die Portfolioallokation: Je nach Modell und Marktumfeld macht ein Edelmetallanteil von etwa 20 bis 30 Prozent Sinn. Innerhalb dieser Quote wird eine klare Gewichtung zugunsten von Gold empfohlen – typischerweise etwa zwei Drittel Gold und ein Drittel Silber. Darüber hinaus betont die Studie, dass physischer Besitz von Edelmetallen Vorteile bietet, insbesondere im Hinblick auf Gegenparteirisiken.

Insgesamt stellt die Analyse die gängige Lehrmeinung infrage: Edelmetalle sind nicht nur ein defensiver Baustein, sondern ein zentraler Bestandteil einer robusten, langfristig erfolgreichen Vermögensstrategie. Diese Meinung vertritt pro aurum übrigens seit der Firmengründung im Herbst 2003 und empfiehlt seither seinen Kunden – je nach individueller Risikoneigung – eine Edelmetallquote zwischen 5 und 20 Prozent im Portfolio. Diese sollte aus 80 Prozent Gold und 20 Prozent Silber bestehen.

Robert Hartmann, Edelmetallprofi und Mitgründer von pro aurum, hat noch einen weiteren Tipp parat und sagt: „Wer noch keinerlei Edelmetalle besitzt, sollte ein Drittel der geplanten Gesamtinvestition auf dem aktuellen Niveau kaufen. Geht der Goldpreis weiter zurück, so bieten sich die Niveaus von 4.200 und 3.850 Dollar für weitere Zukäufe von einem Drittel an. Sollte der Goldpreis aber wieder über 5.000 Dollar steigen, ist meiner Meinung nach die seit Ende Januar anhaltende Korrektur beendet und man sollte spätestens dann alle geplanten Käufe durchführen.“ Langfristig stuft der erfahrene Edelmetallexperte Gold weiter als Kauf ein, schließlich hätten sich die Rahmenbedingungen nicht geändert: Die Geldmengen steigen und die Staaten verschulden sich, als gäbe es kein Morgen. Er sagt: „Das ist langfristig inflationär. Gold hat die Aufgabe und Funktion, diesen Kaufkraftverlust durch Inflation auszugleichen. Und dies gelingt ihm seit Generationen.“

Was Anleger über Dollarstärke und Zinsanstieg wissen sollten

In den vergangenen Wochen wurde in Marktberichten häufig darauf hingewiesen, dass der Goldpreis unter dem starken Dollar und anziehenden US-Renditen leidet. Ungeachtet dessen hat er sich 2026 mit plus neun Prozent alles andere als schlecht entwickelt. Zur Erklärung: Ein starker US-Dollar belastet den Goldpreis, weil Gold weltweit in Dollar gehandelt wird. Wird der Dollar teurer, müssen Käufer aus anderen Ländern mehr bezahlen, was dann zu einer sinkenden Nachfrage führen kann. Gleichzeitig machen steigende US-Zinsen Anleihen attraktiver, da sie höhere Zinsen abwerfen. Gold bietet dagegen keine laufenden Erträge. Investoren schichten bei steigenden Zinsen oft von Gold in verzinsliche Anlagen um, was den Goldpreis zusätzlich unter Druck setzt.

Mit Blick auf diese Argumentation gibt Robert Hartmann aber folgendes zu bedenken und sagt: „Was Währungen angeht, ist der Dollar der Einäugige unter den Blinden. Nur der Schweizer Franken hat gegenüber Gold seit der Jahrtausendwende weniger an Wert verloren als der Dollar. US-Staatsanleihen würde ich daher gegenüber deutschen oder europäischen Anleihen bevorzugen.“ Zugleich weist er jedoch darauf hin, dass er seit mehr als 15 Jahren keine Anleihen mehr im Portfolio halte und erklärt: „Mir ist einfach das Risiko zu groß, dass das Vertrauen in Währungen und Anleihen von hoch verschuldeten Staaten irgendwann verlorengeht. Anleihegläubiger stünden dann vor einem erheblichen Verlust bis hin zum Totalverlust.“

In diesem Zusammenhang weist der Edelmetallprofi darauf hin, dass im Vorfeld der Bekanntgabe des diesjährigen „In Gold We Trust“-Report von der Liechtensteiner Vermögensverwaltung Incrementum AG ein aktuelles 68 Seiten starkes PDF-Dokument mit hochinteressanten Charts und Grafiken veröffentlicht wurde. Hier können Sie die ausgesprochen nützlichen Infos herunterladen.

So sieht Robert Hartmann die Finanzmärkte

Die aktuellen Diskussionen über den drohenden Mangel an Kerosin, LNG und Öl sowie die im Zuge des Irankriegs zu beobachtende Preisexplosion inkl. Inflationsschub (siehe oben) lassen nur einen Schluss zu: An den Finanzmärkten herrscht ein hohes Maß an Verunsicherung. Edelmetallexperte Hartmann bewertet die aktuelle Lage folgendermaßen und sagt: „Wenn die Straße von Hormus noch länger geschlossen bleibt, wird es zu einem Mangel an Treibstoffen kommen. Das gilt insbesondere für asiatische Länder, die einen deutlich höheren Anteil ihrer Energiekäufe im Nahen Osten tätigen.“ Zugleich weist er darauf hin, dass dies die USA als Selbstversorger eher nicht treffen wird. Er konstatiert: „Eine Mangellage führt zwangsläufig zu höheren Energiepreisen. Höhere Energiepreise befeuern die Inflation. Das ist ein Grundgesetz der Ökonomie und somit für mich eine ausgemachte Sache.“

An der von pro aurum im Internet durchgeführten Edelmetall-Stimmungsumfrage haben sich im April 326 Personen (März: 626) beteiligt. Die Kaufbereitschaft der Investoren hat gegenüber dem Vormonat von 36,8 auf 40,4 Prozent erneut zugenommen. Die Quote einer abwartenden Haltung fiel mit 44,0 Prozent der Befragten marginal niedriger als im März (44,5 Prozent) aus. Nachgelassen hat hingegen die Verkaufsbereitschaft. Sie reduzierte sich im Berichtszeitraum von 18,7 auf 15,6 Prozent.

Hinsichtlich der aktuellen Bewertung der Edelmetallpreise gab es im April erhebliche Veränderungen zu beobachten. Bei der Einschätzung, dass Edelmetalle derzeit unterbewertet sind, war bspw. ein kräftiger Anstieg von 17,7 auf 30,3 Prozent registriert worden, während mittlerweile 45,9 Prozent der Befragten (März: 49,8 Prozent) eine faire Bewertung sehen. Deutlich geringer ausgeprägt ist die Ansicht, dass die Edelmetallpreise gegenwärtig überbewertet sind. Hier stellte sich nämlich gegenüber dem Vormonat ein markanter Rückgang von 32,5 auf 23,8 Prozent ein.

Bei der Frage nach der künftigen Preisentwicklung der Edelmetalle in den kommenden drei Monaten war eine stark wachsende Zuversicht registriert worden, schließlich prognostizierten im April 50,9 Prozent der Umfrageteilnehmer steigende Edelmetallpreise. Im März lag diese Quote bei lediglich 38,5 Prozent. Die Meinung, dass die Edelmetallpreise seitwärts tendieren werden, hat sich im April leicht verstärkt und legte von 35,1 auf 37,1 Prozent zu. Regelrecht eingebrochen ist hingegen der Anteil der Pessimisten. Hier stellte sich im Berichtszeitraum ein Rückgang von 26,4 auf 12,0 Prozent ein.

Quelle: pro aurum GmbH, Stand 27.04.2026

Krisenwährung im Achterbahn-Modus

Der Goldpreis zeigte im März eine äußerst volatile Entwicklung und geriet insbesondere in der zweiten Monatshälfte massiv unter Druck. Auslöser war vor allem der Ausbruch des Iran-Kriegs und vor allem dessen unerwartet lange Dauer. In der Folge stiegen nämlich die Öl- und Gaspreise kräftig an, was auf den Ausfall der strategisch wichtigen Transportroute „Straße von Hormus“ sowie die Angriffe auf die Öl- und Gasinfrastruktur und Tanker in der Region zurückzuführen war. Diese Ereignisse schürten weltweit neue Inflationssorgen, da höhere Energiepreise die Produktions- und Transportkosten erhöhen und in Asien sogar die Versorgung mit Öl und Gas gefährdet war bzw. bleibt.

Die Erwartungen an die Geldpolitik haben sich zuletzt deutlich verschoben. An den Finanzmärkten wird inzwischen eher mit steigenden US-Zinsen bis Ende 2026 gerechnet als mit Zinssenkungen. Laut FedWatch-Tool der CME Group lag die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung zuletzt bei rund 36 Prozent, während Zinssenkungen mit nur etwa 2,5 Prozent eingepreist wurden. Steigende Zinsen erhöhen die Opportunitätskosten von Gold, da das Edelmetall keine laufenden Erträge abwirft. Gleichzeitig profitierte der Dollar von der weltweiten Unsicherheit, was den Goldpreis zusätzlich belastete.

Ein weiterer Faktor waren umfangreiche Gewinnmitnahmen. Nach der starken Rally der vergangenen Monate nutzten viele Investoren die Gelegenheit, Positionen zu reduzieren und Liquidität zu schaffen – auch um Verluste in anderen Anlageklassen auszugleichen. Robert Hartmann, Edelmetallprofi und Mitgründer von pro aurum, merkte an, dass es nur eine Frage der Zeit gewesen sei, wann der Angriff Israels und der USA gegen den Iran stattfinden würde. Er gehe davon aus, dass der Markt diese Möglichkeit bereits im Vorfeld antizipiert und eingepreist habe. Als es dann tatsächlich passierte, reagierte der Markt wie fast immer in der Vergangenheit: „Buy the rumours – sell the facts“. Hartmann sagte: „Ich vergleiche diesen Abverkauf an den Edelmetallmärkten gern mit dem Preisrückgang beim Ausbruch der Finanzkrise in den Jahren 2008/2009. Auch hier verlor der Goldpreis erst einmal kräftig an Boden, bevor er sich im Anschluss deutlich erholen und auf neue Rekordwerte steigen konnte.“

Seiner Meinung nach, hätten viele Marktteilnehmer nach den Kursrückgängen an den Finanzmärkten (Aktien und Anleihen) einfach Cash benötigt und deshalb ihre Gold- und Silberpositionen verkauft. Dies habe insbesondere für Kapitalsammelstellen im Nahen Osten gegolten, die durch die eine Abwertung von Immobilien nach den Raketenangriffen Irans schnell flüssige Mittel zur Besicherung der Immobilienkredite nachschießen mussten.

Dollar, Zinsen und Inflation belasten Gold

Der Rückschlag des Goldpreises spiegelte damit ein anspruchsvolles makroökonomisches Umfeld wider. Vor allem die Stärke des Dollars belastete das Edelmetall spürbar. In Zeiten erhöhter Unsicherheit betrachteten viele Investoren den Dollar als sicheren Hafen, während Gold trotz seiner traditionellen Rolle als Krisenwährung gemieden wurde. Diese Entwicklung dürfte jedoch eher von temporärer Natur sein, da strukturelle Faktoren weiterhin für Gold sprechen.

Aktuell gewichten die Marktteilnehmer jedoch die Zinsperspektiven stärker als die Inflationsentwicklung. Kurzfristig dominieren daher restriktive Geldpolitik und Dollarstärke das Marktgeschehen und sorgen dadurch für schlechte Laune an den Goldmärkten. Langfristig sollte sich dieses Bild jedoch wieder ändern. Hohe Staatsverschuldung, potenzielle Inflationsschübe und ein anhaltender Trend zur Entdollarisierung der Weltwirtschaft sprechen dafür, dass Gold seine Funktion als Krisen-, Vermögens- und Inflationsschutz wieder stärker ausspielen kann.

Edelmetallexperte Hartmann rechnet weiterhin mit deutlichen Kurssteigerungen an den Ölmärkten, auch wenn das politisch sicher nicht gewollt sei. Dies werde wahrscheinlich unter extremen Schwankungen passieren – je nachdem, wie sich der Kriegsschauplatz im Nahen Osten entwickelt.
Er sagt: „Deutlich höhere Ölpreise – und damit meine ich Preise zwischen 120 und 150 Dollar und vielleicht noch höher, haben das Potenzial, die Inflationsraten in allen westlichen Ländern empfindlich ansteigen zu lassen.“ Die Gewinnaussichten der Unternehmen würden sich dann stark eintrüben und könnten zu Panik an den Aktienmärkten sorgen. Er warnt vor einem solchen Szenario und sagt: „Auf dieses Szenario ist aktuell kaum jemand vorbereitet. Zumindest hört man keinen namhaften Analysten, der auf diese Möglichkeiten hinweisen würde.“

Robert Hartmann geht davon aus, dass der Anstieg des Ölpreises mittel- bis langfristig eher positiv für den Goldpreis sei. Er gibt folgendes zu bedenken und sagt: „Zwar werden die Zinsen in diesem Fall weiterhin steigen – jedoch nicht in gleicher Höhe wie die Inflationsrate. In der Folge dürfte die um die Inflation bereinigte reale Rendite von Anleihen ins Negative abrutschen und dies ist eine der wichtigsten Voraussetzungen für weiter steigende Edelmetallnotierungen.“

Hohe Nervosität und Volatilität

Der Goldmarkt zeigt sich derzeit ausgesprochen volatil und ist von einer ungewöhnlich hohen Nervosität geprägt. Allein im März verzeichnete der Goldpreis bislang ein Minus von über 15 Prozent. Noch deutlicher wird die Unsicherheit beim Blick auf die Schwankungsbreite: Zwischen Monatshoch und Monatstief lag die Spanne bei 32 Prozent. Solch extreme Bewegungen innerhalb kurzer Zeiträume sind ein klares Zeichen für einen angespannten Markt.

Verschiedene Volatilitätsindikatoren bestätigen dieses Bild. Der CBOE-Goldvolatilitätsindex (GVZ) misst die erwarteten Kursschwankungen von Gold auf Basis von Optionen und gilt als wichtiges Barometer für die Risikoeinschätzung am Edelmetallmarkt. Aktuell liegt der GVZ bei fast 39 Prozent. Zum Vergleich: Der bekannte Volatilitätsindex VIX, der die erwartete Schwankungsintensität des US-Aktienindex S&P-500 abbildet, notiert derzeit bei etwa 27 Prozent. Dass der GVZ den VIX so deutlich übertrifft, ist eher ungewöhnlich und unterstreicht die starke Verunsicherung der Marktakteure.

Dabei war das Bild in den vergangenen Jahren zeitweise ein völlig anderes. Sowohl 2024 als auch 2025 gab es längere Marktphasen, in denen die erwartete Volatilität bei Gold unter der des Aktienmarktes lag – trotz dessen stärkerer Diversifikation teilweise über mehrere Monate hinweg. Gold galt in diesen Perioden als vergleichsweise stabiler Baustein im Portfolio.

Die aktuelle Situation kehrt dieses Verhältnis nun um. Da Volatilitätsindizes wie der GVZ als Risikobarometer interpretiert werden, signalisiert der Markt aus finanzmathematischer Sicht derzeit ein höheres Risiko bei Gold als beim breit gestreuten US-Aktienindex S&P 500. Ob diese Einschätzung auch fundamental gerechtfertigt ist, erscheint jedoch fraglich. Begründung: Viele der klassischen Argumente für Gold – etwa als Inflationsschutz oder Krisenabsicherung – bestehen auf lange Sicht nach wie vor.

Goldexperte Hartmann erklärt: „Die Volatilitäten sind an nahezu allen Märkten historisch hoch. Allein am 23. März betrug die Schwankungsbreite einer Feinunze Gold mehr als 400 Dollar. Nachdem Trump kundtat, dass die Angriffe auf iranische Energieanlagen um fünf Tage verschoben werden, drehte das gelbe Edelmetall wieder deutlich nach oben.“ Hartmann geht davon aus, dass man während solch extremen Bewegungen unter Tradingaspekten kaum gewinnbringend handeln könne. Anlegern gibt er folgenden Rat und sagt: „Falls jemand unserer Empfehlung eines Rebalancing des Portfolios mit Teilverkäufen gefolgt ist, kann man im Bereich von 3.800 bis 4.200 Dollar darüber nachdenken, die verkauften Positionen teilweise wieder zurückzukaufen. Insgesamt sollte der Edelmetallanteil am Portfolio dadurch aber nicht über 25 Prozent ansteigen.“

Im März haben sich an der von pro aurum im Internet durchgeführten Edelmetall-Stimmungsumfrage 626 Personen (Februar: 702) beteiligt. Die Turbulenzen an den Edelmetallmärkten haben sich auf die Kaufbereitschaft der Investoren kaum ausgewirkt. Sie hat sich gegenüber dem Vormonat von 35,8 auf 36,8 Prozent sogar leicht erhöht. Eine abwartende Haltung nehmen mittlerweile 44,5 Prozent der Befragten (Februar: 47,8 Prozent) ein, während sich die Verkaufsbereitschaft im Berichtszeitraum von 16,4 auf 18,7 Prozent erneut erhöht hat.

Befragt nach der aktuellen Bewertung der Edelmetallpreise kann man im März eine signifikante Änderung des Marktsentiments ausmachen. So verzeichnete zum Beispiel die Einschätzung, dass Edelmetalle derzeit unterbewertet sind, einen Rückgang von 25,7 auf 17,7 Prozent. Eine faire Bewertung sehen aktuell 49,8 Prozent der Umfrageteilnehmer, nachdem deren Anteil im Februar mit 46,6 Prozent etwas geringer ausgefallen war. Verstärkt hat sich hingegen die Ansicht, dass die Edelmetallpreise gegenwärtig überbewertet sind. Deren Anteil verbuchte im März einen signifikanten Zuwachs von 27,7 auf 32,5 Prozent.

Bei der Frage nach der künftigen Preisentwicklung der Edelmetalle in den kommenden drei Monaten war erneut ein nachlassender Optimismus auszumachen. Steigende Edelmetallpreise prognostizierten 38,5 Prozent der Befragten (Februar: 42,8 Prozent). Einen kräftigen Zuwachs gab es indes unter den Pessimisten zu beobachten. Deren Anteil hat sich nämlich im Berichtszeitraum von 14,4 auf 26,4 Prozent deutlich erhöht. Die Meinung, dass die Edelmetallpreise seitwärts tendieren werden, verzeichnete eine rückläufige Quote. Diese hat sich gegenüber den Februar-Werten von 42,8 auf 35,1 Prozent reduziert.

Quelle: pro aurum GmbH, Stand 30.03.2026

Starker Rebound nach veritablem Crash

Diese Turbulenzen waren vor allem auf das Anheben der Sicherheitsleistungen (Margins) an der Shanghai Gold Exchange sowie an der Comex zurückzuführen. Margins sind Sicherheitsleistungen, die Terminspekulanten beim Kauf von Futures-Kontrakten hinterlegen müssen. Werden diese Anforderungen angehoben, steigt der Kapitalbedarf für bestehende bzw. neue Positionen. Für viele spekulative Investoren bedeutet dies: Sie müssen entweder zusätzliches Kapital einschießen oder Positionen reduzieren. Gerade kurzfristig orientierte Marktteilnehmer reagieren in solchen Situationen häufig mit Verkäufen, um Liquidität zu sichern.

Nach der im vergangenen Jahr zu beobachtenden Rally bei Gold und Silber hatten sich zahlreiche Investoren mit gehebelten Futures-Positionen engagiert. Die von den Terminbörsen in den Monaten zuvor verkündeten „Beruhigungsmaßnahmen“ blieben zunächst wirkungslos, doch die Ende Januar bzw. Anfang Februar beschlossenen lösten dann eine Welle von Gewinnmitnahmen aus. Das Unterschreiten wichtiger charttechnischer Marken verstärkte den Preisdruck zusätzlich und löste zahlreiche Stop-Loss-Orders aus.

Das Anheben von Margins ist an Terminbörsen nicht ungewöhnlich. Steigen die Preise stark und schnell an, erhöhen die Börsenbetreiber oft die Sicherheitsanforderungen, um Risiken im System zu begrenzen. Für den Markt bedeutet das jedoch häufig kurzfristige Unruhe – selbst wenn sich an den fundamentalen Treibern wie Inflation, Zinsentwicklung oder geopolitischen Risiken nichts geändert hat.

Starkes Comeback des Goldpreises

Besonders bemerkenswert: Der von der US-Aufsichtsbehörde Commodity Futures Trading Commission (CFTC) veröffentlichte Commitments of Traders Report (CoT) weist seit Ende Dezember bei der Anzahl offener Kontrakte (Open Interest) zwar einen Rückgang um über 15 Prozent sowie einen stark nachlassenden Optimismus unter großen wie kleinen Terminspekulanten aus, dennoch verbuchte das gelbe Edelmetall 2026 ein Plus von 19 Prozent (25.02.26). Dies deutet darauf hin, dass andere Käufergruppen – etwa ETF-Investoren, institutionelle Anleger sowie physische Nachfrager – die Verkäufe kompensierten. Faktoren wie geopolitische Risiken, Zollchaos und Inflationssorgen dürften zusätzlich gestützt haben. Für Anleger ist dies ein wichtiges Signal: Einem Markt, der spekulative Abflüsse verkraftet, kann ein hohes Maß an relativer Stärke attestiert werden.

Deutlich bergauf ging es im Zuge der diesjährigen Achterbahnfahrt allerdings mit dem CBOE-Goldvolatilitätsindex (GVZ), der sich seit Ende Dezember von 23,9 auf 37,6 Prozent erhöht hat. Zum Vergleich: Der VIX bezieht sich auf den S&P-500-Index und fällt mit aktuell 19 Prozent deutlich niedriger aus. Aus finanzmathematischer Sicht legt dies den Schluss nahe, dass der Kauf von Gold aufgrund der höheren Kursschwankungsintensität mit einem höheren Risiko verbunden ist als ein Investment in den marktbreiten US-Aktienindex S&P 500. Unter fundamentalen Aspekten und auf lange Sicht dürfte sich diese Einschätzung jedoch etwas relativieren, schließlich hat sich Gold seit Generationen als global handelbare Krisenwährung und als effektiver Vermögensschutz bestens bewährt.

Robert Hartmann, der erfahrene Edelmetallexperte und Mitgründer von pro aurum, hat für die diesjährige Korrektur des Goldpreises eine relativ einfache Erklärung: „What goes up must come down.“ Historisch gesehen gab es seit Mai 2025 kaum vergleichbare Anstiege in so kurzer Zeit. Die weiteren Perspektiven von Gold stuft er folgendermaßen ein und sagt: „Ich halte die scharfe Korrektur für ein reinigendes Gewitter am Goldmarkt – und gehe davon aus, dass uns die Korrektur in den kommenden Monaten weiter begleiten wird, wenngleich ein Angriff der USA auf den Iran diese aber jederzeit beenden könnte.“ Sollte dies ausbleiben, hält er Goldpreise von 4.200 bis 4.400 Dollar möglich und merkt aber zugleich an: „Dass der Bullenmarkt zu Ende ist, glaube ich nicht.“

Seit mehr als 40 Jahren beschäftigt sich Hartmann intensiv mit dem Edelmetallmarkt und hat in dieser Zeit noch nie gesehen, dass die physische Edelmetallnachfrage global so lange auf so einem hohen Niveau war. Er erklärt: „In der Vergangenheit hat sich die Nachfrage meist auf ein oder zwei Kontinente beschränkt. Der gegenwärtig zu beobachtende globale Nachfrageschub hat dazu geführt, dass die Verfügbarkeit von physischen Barren und Münzen seit Längerem stark eingeschränkt ist – insbesondere bei Silber.“

In solchen Marktphasen sei die Volatilität stets erhöht. Laut dem Edelmetallprofi haben die mehrmaligen Erhöhungen der Margin-Anforderungen an den Terminbörsen diese Entwicklung zusätzlich verstärkt.

Rückenwind aus dem ETF-Sektor

Ein wichtiger Grund für die relative Stärke des Goldpreises dürfte vor allem in der anhaltend hohen Nachfrage im ETF-Sektor zu sehen sein, schließlich belaufen sich die in diesem Jahr registrierten weltweiten Goldzuflüsse laut Daten des World Gold Council bereits auf 108,6 Tonnen (2025: 800,3 Tonnen). Mit 63,6 Tonnen entfällt mehr als die Hälfte auf die Region Asien, gefolgt von Nordamerika (44,6 Tonnen) und Europa (minus 1,4 Tonnen). Wichtig zu wissen: In den vergangenen 15 Jahren haben sich die Goldbestände asiatischer ETFs von 19,4 auf 436,8 Tonnen mehr als verzwanzigfacht, während sich die Goldbestände ihrer europäischen bzw. nordamerikanischen Pendants im selben Zeitraum „lediglich“ verdoppelt bzw. um 41 Prozent erhöht haben. Und das „Ende der Fahnenstange“ ist damit möglicherweise noch gar nicht erreicht, da in europäischen Gold-ETFs derzeit 1.432,2 Tonnen und in nordamerikanischen Papieren sogar 2.138,6 Tonnen Gold verwahrt werden. Dies eröffnet mit Blick auf die künftige Entwicklung asiatischer Gold-ETFs Raum für erhebliches Nachholpotenzial.

Trump bleibt wichtiger Preistreiber für Gold

In den vergangenen Monaten hat Donald Trump erneut eine zentrale Rolle bei der steigenden Nachfrage nach Gold gespielt. Seit dem am 20. Februar gefällten Urteil des Supreme Court herrscht neues Zollchaos: Das Gericht erklärte zentrale von Trump verhängte Zölle für rechtswidrig. Teile der Maßnahmen wurden daraufhin gestoppt. Trump kündigte danach umgehend für alle Länder neue Importzölle auf anderer gesetzlicher Grundlage an. Unternehmen haben bereits Klagen auf Rückerstattung eingereicht, was die gegenwärtige Lage noch komplizierter macht. Für Märkte und Handelspartner bedeutet dies vor allem eines: anhaltende Unsicherheit.

Zölle bergen bekanntlich zahlreiche wirtschaftliche Risiken: Sie können die Preisstabilität gefährden, weil Importkosten steigen, was dann auf Verbraucherpreise durchschlägt. Gleichzeitig belasten sie Lieferketten, da Unternehmen eventuell gezwungen sind, Lieferanten auszutauschen. Zudem können sie das globale Wirtschaftswachstum bremsen, wenn Handelspartner mit Gegenmaßnahmen reagieren oder Investitionen zurückhalten. Genau diese Unsicherheiten – verbunden mit drohenden Lieferengpässen – treiben Kapital in klassische Krisenwährungen wie Gold und Silber.

Die geopolitische Lage heizt diese Fluchtbewegung zusätzlich an. Konflikte und Spannungen – etwa zwischen den USA und dem Iran oder der Streit über Grönland – verstärken die Wahrnehmung, dass traditionelle US-Wertanlagen an Attraktivität einbüßen. In diesem Umfeld rückt Gold als Absicherungsinstrument stärker in den Fokus. In den vergangenen Jahren hat dies dazu geführt, dass viele Notenbanken ihre Goldreserven ausbauen und weniger auf US-Staatsanleihen, sondern eher auf physisches Gold vertrauen. Dies legt den Schluss nahe, dass Gold nicht nur ein kurzfristiger „Panikkauf“ ist, sondern als langfristige Absicherung gegen politische und wirtschaftliche Unsicherheiten wahrgenommen wird.

Kurz gesagt: Trumps Politik wirkt wie ein Katalysator für das gegenwärtig starke Interesse an Gold – sowohl bei Privatanlegern als auch bei institutionellen Investoren und Notenbanken. Und mittlerweile kaufen nicht nur Zentralbanken aus den BRICS-Staaten Gold, sondern auch europäische Notenbanken – bspw. aus Polen und Tschechien. Robert Hartmann geht übrigens davon aus, dass Notenbanken auch zukünftig als Käufer am Markt agieren werden und sagt: „Die Ent-Dollarisierung ist meines Erachtens noch nicht abgeschlossen. Zudem hat sich an der Verschuldungspolitik vieler Staaten nichts verändert.“ Für ihn sei klar, dass je mehr Schulden in der Zukunft aufgenommen werden, desto unsicherer werden die ausgegebenen Anleihen dieser Staaten. Und dies lasse sich nicht mehr umkehren – zumindest solange die Staaten hohe Defizite mit Anleihen finanzieren müssen. Außerdem gibt er Folgendes zu bedenken und warnt: „Die Zinsen für Staatsanleihen sind angesichts des darin verborgenen Verlustrisikos viel zu niedrig!“

Für Robert Hartmann gibt es derzeit ein ganz klares Signal: „Die Zeiten, in denen die Reserven überwiegend in Staatsanleihen gehalten werden, sind definitiv vorbei. Dies gilt für Notenbanken, Finanzinstitutionen und selbstverständlich auch für Privatanleger.“

An der von pro aurum im Internet durchgeführten Edelmetall-Stimmungsumfrage haben sich im Februar 702 Personen (Januar: 1.053) beteiligt. Dabei war erneut eine nachlassende Kaufbereitschaft registriert worden. Diese hat sich gegenüber dem Vormonat von 44,6 auf 35,8 Prozent reduziert. Von 41,8 auf 47,8 Prozent bergauf ging es indes mit dem Anteil derer, die eine abwartende Haltung einnehmen. Die Verkaufsbereitschaft legte im Berichtszeitraum ebenfalls zu. Hier gab es einen Zuwachs von 13,6 auf 16,4 Prozent zu beobachten.

Bei der Frage zur aktuellen Bewertung der Edelmetallpreise hat sich im Februar die Ansicht leicht verstärkt, dass die Edelmetallpreise derzeit unterbewertet sind. Hier stellte sich nämlich ein Plus von 23,9 auf 25,7 Prozent ein. Eine faire Bewertung sehen derzeit 46,6 Prozent der Umfrageteilnehmer, nachdem im Januar hier noch eine Quote von 51,4 Prozent zu Buche schlug. Etwas nach oben ging es mit der Einschätzung, dass die Edelmetallpreise gegenwärtig überbewertet sind. Hier war im Februar ein Wert von 27,7 Prozent (Vormonat: 24,7 Prozent) registriert worden.

Nach den jüngsten Marktturbulenzen gab es bei der Frage nach der künftigen Preisentwicklung der Edelmetalle in den kommenden drei Monaten erhebliche Veränderungen zu beobachten. So ging es mit dem Optimismus steil bergab. Nachdem im Januar noch 65,6 Prozent der Befragten steigende Edelmetallpreise prognostizierten, brach dieser Anteil im Februar auf 42,8 Prozent regelrecht ein. Deutlich verstärkt hat sich hingegen die Meinung, dass die Edelmetallpreise seitwärts tendieren werden. Hier gab es nämlich gegenüber dem Vormonat einen kräftigen Anstieg der Quote von 24,1 auf 42,8 Prozent zu melden. Eine Minderheit von 14,4 Prozent der Anleger geht gegenwärtig davon aus, dass die Edelmetallpreise fallen werden, nachdem der Wert im Januar mit 10,3 Prozent um einiges niedriger ausgefallen war.

Quelle: pro aurum GmbH, Stand 06.03.2026